周小川首次回顧錢荒：市場基本正確理解瞭央行|周小川|流動性|央行

　　“錢荒”事件進入尾聲之後，央行行長(zhǎng)周小川首次回顧瞭(le)此次波動的來龍去脈和央行對流動性的政策把握。

　　在出席“陸家嘴論壇”期間，周小川簡短接受瞭《第一财經日報》的獨家專訪。他表示，央行對流動性的把握
，市場基本上還是正確理解瞭。“此次貨币市場利率的波動，其積極意義在於提示銀行
，需要對自己的資産業務作出調整。”他說。實際上自6月中旬起，銀行資産擴張态勢已有适當回調。

　　在周小川看來，目前國際經濟金融形勢複雜多變(biàn)，國内經濟也面臨一些新情況、新問題，金融市場曆來是一個很靈敏的市場，對任何價格信号都會有迅速反應，這既有助於(yú)發現問題，也有助於(yú)市場自我調整和修複。

　　針對各方猜測和關注的貨币政策走向
，周小川再次強調，當前我國經濟金融運行總體平穩，物價形勢基本穩定，說明穩健貨币政策是合适的，效果是好的。人民銀行将繼續實施穩健的貨币政策，並(bìng)著(zhe)力增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，适時适度進行預調微調。一方面引導金融機構保持合理信貸投放，科學安排資産負債總量和期限結構，支持實體經濟的結構調整和轉型升級；另一方面
，也将繼續綜合運用各種政策工具和手段，适時調節市場流動性，保持市場總體穩定，爲金融市場平穩運行和經濟發展創造良好的貨币條件。

　　初步見效

　　這次貨币市場(chǎng)波動，起因是6月初的第一個禮拜，一些金融機構貸款增長比較快，尤其是票據業務增長過快，因此出現瞭(le)頭寸緊張。周小川表示，這種情況過去沒有發生過，“這和銀行貸款沖動強烈有關”。

　　數據顯示，今年6月的前10天，全國銀行業金融機構(gòu)貸(dài)款增量接近1萬億元。

　　在24家主要銀行中，當時有半數銀行的新增貸(dài)款甚至超過此前一個月的新增貸(dài)款。一般而言，6月末是商業銀行的考核時點，銀行有可能“沖(chōng)業績”，前10天信貸(dài)投放就接近1萬億的現實，讓央行感到擔憂。

　　周小川認爲，出於(yú)半年考核時點等因素，銀行發放貸款的沖動十分強烈。這種動向和穩健的貨币政策、貸款均衡增長(zhǎng)的要求，以及服務實體經濟、支持結構調整的方向不完全一緻。“需要他們把這種傾向調整回來
。”

　　端午節前，部分銀行顯露流動性緊張迹象，進入貨币市場(chǎng)融資的需求上升。在市場(chǎng)資金偏緊的情況下，央行並(bìng)沒有像往常一樣迅速介入。及至6月20日，貨币市場(chǎng)上隔夜拆借利率盤中最高甚至飙升到30%，流動性緊張達到空前狀态。

　　此後，央行向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供瞭(le)流動性支持，加之市場(chǎng)的恐慌情緒逐漸消散，貨币市場(chǎng)利率穩步回落。6月28日，各期限品種質押式回購加權平均利率全面下行，隔夜利率回落至5%以下，較6月20日下降瞭(le)679個基點。

　　這次貨币市場利率的飙升，可謂給瞭(le)商業銀行一個記憶深刻的“教訓”，並(bìng)推動其開始調節自身的資産負債結構。

　　“確實這個效果也都達到瞭。”周小川稱，從6月中旬開始，銀行資産規模已有适當的回調。他表示，此次貨币市場利率波動的意義在於，提示銀行需要對自己的資産業務進行調整。實際上，央行的意圖也得到瞭金融機構的正面呼應。中國建設銀行副行長趙歡近日即表示，“這次市場波動有正面意義，在沒有真正危機的情況下對市場進行瞭教育。相信這次風波過後，各家銀行都會提高對流動性風險管理的認識
，並在未來資産負債管理策略上和金融市場業務操作策略上作出審慎的調整”。

　　流動性救助需權衡

　　與此同時，周小川亦認爲，貨币市場(chǎng)利率大幅波動也會産(chǎn)生副作用。利率上升後，會不會有一些脆弱的小機構出現流動性困境？

　　周小川強調，對於(yú)個别金融機構出現異常性的困境，央行作爲最後貸款人，負有維護金融穩定的職能，肯定不會不管。“但也有個度的考慮
，就是機構困難到什麽程度。有一點困難就幫，那本來該調整的資産業務，可能就不調整瞭(le)。”

　　那麽，如何來(lái)把握這個(gè)度？

　　“沒有明確(què)的尺度。還是基於(yú)判斷，在判斷的基礎上，靈活掌握，”周小川表示，“一方面要促進商業銀行作适當的回調，按照符合黨中央和國務院要求的方向去發展業務
，均衡放款，支持結構調整；另一方面
，我們也在觀察看有沒有出現流動性特别困難的機構，對這類機構也不會放手不管。”

　　周小川表示，流動性整體上是夠用的，沒出現明顯的短缺。另一方面，個别機構若出現問題，央行也會從穩定金融市場(chǎng)的角度進行适當救助，防止個别事件引發市場(chǎng)恐慌，避免傳(chuán)染。

　　在本輪“錢荒”劇烈波動時，市場也確(què)實出現瞭(le)衆多商業銀行違約的傳言。

　　近日，中國工商銀行董事長姜建清在接受採訪時認爲，這次不是“錢荒”，是“心慌”。姜建清表示，在互聯網高度發達的時代，信息的傳播非常迅速，包括錯誤的信息和謠言。而等到市場非常清晰地知道這是一個錯誤信息或謠言的時候，可能已經遭受瞭損失。

　　“從短期來講，流動性需求和人們的信心預期有很大關系，今天是這樣，明天就可能變(biàn)化很大。”中金公司首席經濟學家彭文生表示，相信近期央行的表态和政策取向有利於(yú)穩定市場預期。

　　周小川也表示：“我們不希望市場(chǎng)上散布誰誰誰挺不過去瞭(le)，這對機構也是不利的
。”

　　央行公布的數據顯示，5月末，金融機構備付率爲1.7%，截至6月21日，全部金融機構備付金約爲1.5萬億元。通常情況下，全部金融機構備付金保持在六七千億元左右，即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足，總體看，當前流動性總量並(bìng)不短缺。因此，不少業内人士認爲，“錢荒”是個僞命題。這次波動基本上是特殊時點導緻個别機構産生瞭(le)流動性壓力，再加上媒體炒作和網絡傳播，令市場産生瞭(le)恐慌情緒。

　　“空轉”說法過於簡化

　　“目前貨币市場(chǎng)利率平穩回調，說明流動性總體上沒有太大的問題。”周小川表示，中國貨币市場(chǎng)利率上下波動其實也經常發生，例如，以往有大金額的IPO時，由於(yú)凍結資金較多，市場(chǎng)利率也會上升很多。“那個時候，央行也不見得會注入資金，我們也要分析具體情況
。”

　　周小川稱，隻要經濟基本面沒有大問題，由市場(chǎng)事件驅動的突發性利率上漲，其後還是會回落的。他強調，需要關注市場(chǎng)基本面。貨币市場(chǎng)的基本面主要受兩個因素影響：CPI以及全社會對信貸和金融産(chǎn)品的需求程度。如果需求非常旺盛的話，也會導緻貨币市場(chǎng)利率偏高。

　　今年前5個月，新增人民币貸款和社會融資規模大幅超出去年同期。2013年1~5月，社會融資規模高達(dá)9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元。與此同時，近期宏觀經濟指标卻略顯偏弱，出現瞭(le)經濟冷、貨币熱的現象，由此有“貨币空轉”的說法。

　　當被問及“貨币空轉”是否準確描述瞭(le)當前經濟金融現狀時，周小川認爲，“空轉”這種描述過於(yú)簡化。更恰當的觀察角度是，要看金融體系的資金是不是服務於(yú)實體經濟。

　　他解釋稱(chēng)，實體經濟的概念是廣義的，既包括工業、農業，也包括服務業、建築業，都是實體經濟。尤其是在當前服務業加快發展和融資渠道多元化的情況下，不能單純(chún)從制造業或某種類型企業的貸款占比來衡量資金流入實體經濟的程度。社會融資總規模，從統計口徑來講，是金融部門對非金融部門(即實體經濟)的統計口徑來觀察的。

　　“金融市場中也會有一些金融産(chǎn)品之間的資金流動，包括銀行之間的相互拆借，這些金融産(chǎn)品可以解決頭寸、流動性，也有避險和價格發現等功能，即便這些也不宜於(yú)簡單地用‘空轉’來描述。”他說。